美CFTC敲响警钟：数字资产衍生品清算有潜在风险

美国商品期货交易委员会（CFTC）清算和风险部门（DCR）向注册衍生品清算组织（DCO）和 DCO 申请人发出工作人员咨询信，就与数字资产相关的衍生品清算发出警告。

DCR 称将特别关注加密货币领域出现的新风险，以应对其受监管实体清算此类交易的数量不断增加。

这些风险包括潜在的利益冲突、针对网络威胁的保护以及公司如何在需要交割的交易中管理数字资产的实物交割。DCR 希望 DCO 和申请人积极识别新风险，并针对风险实施风险缓解措施。

在该机构发表声明后，美 CFTC 委员 Kristin Johnson 呼吁 CFTC 启动正式程序制定新规则。

数字资产市场中的清算

数字资产衍生品是一类新型的金融工具，具有独特的市场动态，因此专门为数字资产交易建立的交易所重新设计了流程和规范。

与 CME 不同，在本地数字资产衍生品交易所上，没有经纪人，保证金要求在 1％到 10％之间，并且根据交易者的头寸大小进行分级。

交易 7*24 小时全天候不间断，并且最小合约量可以低至 1 美元。

也不要求用户在现实世界中具有一定的身份或者信用，而 KYC 政策主要是出于监管原因。保证金抵押品为数字资产。

这些变化消除了许多入门壁垒，并使数字资产衍生品市场对更广泛的客户群更具吸引力。

自动清算是如何工作的

如果市场超出账户的破产水平，则交易者头寸的损失可能会大于全部保证金抵押品。由于高波动性，这在数字资产市场中经常发生。

我们将清算定义为以下事件：当账户的保证金余额低于维持保证金时，风险引擎会自动降低交易者的头寸。

如果引擎达到的价格比破产价格高，我们则认为清算是成功的，反之是不成功的。

交易所也不想过早清算头寸，因为这会使他们的交易者感到失望，并可能使他们自己蒙受不必要的损失。

以下是不同交易所有关于清算处理方式的比较表：递增清算，也称为部分清算。

在部分清算能确保保证金余额高于要求的维持保证金水平的情况下，将分阶段清算该头寸以避免不必要的损失。

一旦交易者的保证金余额低于维持保证金，便将全部清算，交易者的头寸将自动降至零权益点。

ADL

代表自动化去杠杆，当交易对手在被清算交易者的破产价格盈利平仓时发生。

社会化损失

也被称为追回款。指未成功清算的交易者的头寸损失按比例分配给合同的所有盈利交易者。

头寸分配

也称为流通量支持。指定的流通量供应者接管接近破产的头寸。

保险基金

是一种指定储备金，用于弥补未成功清算的交易者头寸的负资产。

目前，大多数数字资产衍生品交易所都使用调整后的指数价格作为清算参考价格。

指数和清算参考两者的计算都必须具有抗操纵性，以便高幅度的异常值不会触发不良的清算。此外，将标记价格用作清算参考价格。

标记价格是用合理价格与指数之差的 30 秒 EMA 调整后的指数价格。采用这种机制是为了避免价格崩溃，而在其他仅使用未来价格作为参考价格的交易所中经常会有价格崩溃。

综上，针对数字资产衍生品交易的清算风险，我们需要具备充分的理解和知识。全面了解数字资产的特性、区块链技术、智能合约和数字资产衍生品交易市场等方面的知识。

此外，投资者还需要对数字资产衍生品交易的风险有足够的认识，只有理智投资，才能最大化地降低数字资产衍生品交易的清算风险。