什么是DeFi真实收益率？如何计算DeFi真实收益率？

在传统金融中，实际收益率是通货膨胀率和利率之间的差值。在Defi（去中心化金融）中，人们将“真实收益（Real Yield）”称为代币持有者从共享协议收入中获得的收益或利润。真实收益率是一种用于确定项目发行量与质押者奖励可持续性的简单基准。

什么是DeFi流动性挖矿

借助流动性挖矿（Yield farming），用户可通过将其资产锁定在收益池中以赚取加密货币奖励。流动性挖矿机会多种多样，包括流动性资金池、原生网络质押和借贷协议。

这些机会的共同点在于，它们均可通过将用户资金投入使用来为用户带来回报。流动性挖矿者通常使用能够实现其收益最大化的协议，即收益优化器。为在市场上寻求最佳回报，他们也会进行资金转移。

随着DeFi变得越来越热门，许多协议纷纷开始提供高额奖励，以作为对质押者的激励措施。然而，这往往会带来不自然且不可持续的高额年收益率（APY），部分项目的APY甚至超过1000%。

一旦这些APY因项目金库缩水而下降，用户会急于卖掉挖得的代币，代币价格往往会因此发生暴跌。事实证明，对此类代币的需求由发行量而非效用支撑。

鉴于DeFi领域中常见的高额APY，估计项目的真正价值及其产生利息潜力的一种方法是，关注项目的加密货币真实收益率。

为什么讨论真实收益

在熊市的环境里，用户会更加追求稳定且真实的收益。如果一个项目被公允为真实收益的项目，能够成为用户去筛选靠谱项目的一个重要指标。

或者说，随着DeFi的发展，用户开始审视APY的可持续性，两位数的APY让人们望而却步，也希望能进一步探讨DeFi到底能否为加密货币圈带来真实价值。

对于项目方而言尤其是初始时期的项目，虽然贴上真实收益的标签能够快速博人眼球，但是根据上述的真实收益定义和分析方法来说不一定成立。

比如做期权策略的Polysynth在推特名字上打出真实收益的标签，虽然Polysynth给出的收益确实是稳定币，但是本身资产放进他们管理的策略金库中将面临着极大的风险，投资者可能会面临高达60%的本金损失。

此外，即便打上真实收益的标签对长期发展并无益处。目前阶段，DeFi项目初期仍然需要利用流动性挖矿来做冷启动，那么一味的追求真实收益，意味着用于协议建设的资金会得到压缩，比如社区建设、项目研发、市场营销等。

可持续的真实收益率与稀释发行

当我们使用“真实”一词来描述某个项目的收益时，我们谈论的是其收益的可持续性。

如果该项目的收入能够覆盖分配给质押者的代币数量，则其自有资金不会耗尽。理论上，如果项目收入保持不变，它可以无限期地为用户带来相同的高额APY。

然而，稀释排放也较为常见，最常见的情况是某个项目以长期不可持续的方式分配APY，最终导致其金库耗尽。如果项目收入不增加，便无法维持相同的APY水平。

这种情况，APY通常来自项目的原生代币，因为原生代币供应量大且容易获得。

质押者也可能将挖出的这些代币置于公开市场上出售，从而导致其价格降低。这可能会带来恶性循环，即项目必须向用户发放更多原生代币以维持相同的APY，而此举会导致金库更快耗尽。

请注意，虽然最好以蓝筹代币形式发放“真实收益率”，但发放原生代币的项目也能以可持续方式发放真实收益率。

加密货币真实收益率指标

加密货币真实收益率指标是一种快速评估项目提供的收益相对于其收入的方法。借助该指标，用户可了解该项目奖励中稀释奖励的占比，或知晓该项目主要靠代币发行而非收入来提供资金支持。我们举一个简单的例子：

在一个月的时间里，X项目以10美元的平均价格发放了1万枚代币，其总发行价值达10万美元。同期，该项目获得了5万美元的收入。鉴于收入只有5万美元，而发行量却有10万美元，该项目的真实收益率赤字为5万美元。

因此，该项目提供的APY显然高度依赖稀释发行而非实际增长。此处的简单示例没有考虑运营费用，但它仍然是一个可在评估收益时使用的合理的粗略估计。

真实收益率在概念上类似于股市中的股息。如果一家公司向股东支付的股息没有相应的收入支持，那显然不可持续。对区块链项目而言，其收入主要来自服务手续费。

对自动化做市商（AMM）而言，其收入可能主要来自流动性资金池交易费用，而收益优化器可能会与其治理代币持有者分享其业绩费用。

如何确保DeFi收益的真实性

首先，你需要找到一个信誉良好的项目，确保其可提供值得信赖和使用的服务。这是你获得可持续收益的良好基础。其次，你需要关注项目的收益潜力以及具体的用户参与方式。你可能需要向协议提供流动性，或将其治理代币质押于资金池中。此外，锁定原生代币也是一种常见机制。

许多追求收益的用户更偏好以蓝筹代币形式支付收益，因为此种资产的波动性较低。如果你找到了一个潜力项目并了解了它的机制，请务必使用前文中的公式查看该项目的真实收益率。

以下是一个真实收益率纳入其代币经济学的收益模型为例，从中如何看出如何使用真实收益率指标，核查项目的真实收益率。

自动化做市商协议通过两种方式提供收益。一是向其治理代币ABC的持有者提供收益，二是向其流动性供应商代币XYZ的持有者提供收益。

根据设计，平台收入的10%存放于金库中，剩余收入则平均分配给这两种代币的持有者，存放于其各自的奖励池中并以BTC形式支付。

根据你的计算，该项目每月将获得20万美元的收入。根据该项目的代币经济学，ABC和XYZ奖励池将分别获得9万美元的BTC，用于奖励各自的质押者。

真实收益率为：$200,000-($90,000X2)=$20,000

计算显示，该项目有2万美元的盈余，收益模型可以持续。该收益分配代币经济学模型确保了代币发行量永远不会超过收入。

通过选择一个具有可持续分配模式的DeFi项目，用户可以很好地实现真实收益率，无需亲自处理这些数据。

依靠真实收益率是否会使DeFi变得更好

简而言之，不一定。过去，某些项目确实依靠增加代币发行成功赢得了用户。然而，这些项目往往会逐渐减少其代币发行量，并转向更为可持续的模式。

如果说寻求真实收益率客观上更好，而依靠稀释发行完全不可持续，那就错了。但从长远来看，DeFi项目的创收模式只有结合实际用例，方具备生存空间。