GBTC折扣正在收窄：这就是为什么它很重要

灰度比特币信托 (GBTC) 是一个市值近 140 亿美元的产品，算得上是“加密货币投资领域的巨头”。

两年多来，该基金的交易价格与其所持有的比特币价值相比越来越大，但最近几周情况发生了重大转变，为投资者带来了回报。

MarketVector Index 数字资产产品策略师 Martin Leinweber 表示，

“当折扣缩小时，这表明投资者对信托越来越有信心，或者对股票的需求正在增加。如果折扣大幅收窄或完全消失，可能会给投资者带来可观的回报。”。

什么是灰度比特币信托（GBTC）？

灰度比特币信托（GBTC）是一种在股票市场上投资比特币的方式之一，它允许投资者通过一种信托基金来交易持有大量比特币的股票，股票定价与比特币价格接近。

灰度（Grayscale）是一家美国加密投资公司，也是全球最大的比特币购买者之一，该公司于 2013 年 9 月推出了比特币信托基金。

灰度比特币信托的工作原理是邀请私人富豪投资者，向基金认捐资金用于购买大量的比特币。然后，灰度公司将该基金上市于公开的证券交易所，使任何人都可以交易其中的股票。

虽然该基金的股价与比特币价格保持一定的跟踪，但并不完全一致。

该基金的股票可以以溢价或折价的形式交易，从历史上来看，它们几乎总是以溢价交易。

这对灰度和其投资者来说是好消息，因为他们可以从这种溢价中获利，但对其他投资者来说则是坏消息。

那么为什么投资者选择购买灰度比特币信托的股票，而不是直接购买比特币呢？以下是几个原因：

首先，投资比特币信托基金可以让人们无需担心存储比特币、法律合规和纳税等问题，即可接触到比特币。

购买比特币需要考虑很多事项，例如如何存储、是否找人保管以及如果丢失钥匙或钱包被黑客入侵该如何处理等。而灰度比特币信托作为一个向美国证券交易委员会（SEC）报告的公开上市信托公司，可以帮助投资者解决这些问题。

其次，公开交易的比特币信托享有各种税收优惠。

某些投资者账户，如 IRA、Roth IRA 等，对比特币的投资可能不享有税收优惠，但对公开交易的信托投资却享有税收优惠。

灰度的信托公司以一种税收友好的方式为投资者提供了比特币风险敞口。

第三，加密交易非常孤立。

使用比特币无法与特斯拉和苹果等股票进行交易（除非通过加密股票衍生品平台），这使得加密经济与传统经济之间的联系被切断。

然而，一旦将比特币上市交易，尽管价格很高且数量有限，但能够让传统投资者投资加密经济。

为什么会有折扣，以及为什么折扣在缩小？

对于信托和近年来快速流行的交易所交易基金（ETF）来说，信托的结构是至关重要的，两者的区别在于它们如何保管大量资产，不论是股票，还是价值数十亿美元的比特币灰度信托。

然而，ETF 具有一个功能，被称为授权参与者的专业交易公司可以帮助保持其价值与所持有资产的价值紧密一致。

如果一只 ETF 持有价值 100 亿美元的股票，但市值达到 120 亿美元，那么这些交易者可以创建该 ETF 的新股份，通过溢价赚取利润。

同时促使 ETF 的价格下跌至其所持有的资产价值，但交易者依然可以通过提高 ETF 效率而获得奖励。

相反，如果 ETF 的价格下跌至折价，比如其市值跌至 80 亿美元，而资产为 100 亿美元，那么这些交易者可以赎回股份，再次从差异中赚取利润，并将价格和资产推回到平价状态。

灰度希望将 GBTC 转变为 ETF，但美国证券交易委员会（SEC）拒绝了这一提议，目前灰度已提起诉讼，要求推翻该决定。

与此同时，作为信托，它缺乏 ETF 用来防止价格失控的套利机制。自 2021 年 2 月以来，GBTC 的交易价格一直低于其持有的比特币。

去年 FTX 爆发后，情况急剧恶化，Genesis 的贷款部门在 11 月停止了客户提款，GBTC 折扣增加至43%，而 Genesis 和 Grayscale 均属于 Digital Money Group。

目前尚不清楚 Genesis 的困境为何会对 GBTC 造成损害。尽管有观点认为许多贸易公司是 Genesis 的客户，其中一些可能押注折扣缩小。

然而，失去资金可能会阻碍这些交易策略的执行。

除此之外，SEC 再次重申拒绝 Grayscale 将信托转换为 ETF 的理由，进一步导致了 GBTC 折扣在去年 12 月深度加剧至创纪录的 50%。

这一事件对于数字资产市场产生了重大影响。

为什么折扣在最近几周大幅收窄？

目前加密货币领域最热门的问题莫过于美国监管机构最终是否会允许创建持有比特币的 ETF。

传统金融巨头贝莱德最近投入巨资推动这一举措，申请创建自己的金融机构。鉴于其作为全球最大资产管理公司在华盛顿特区的影响力，这引发了人们的极大乐观情绪，认为现货比特币 ETF 可能离实现并不遥远。

大型共同基金管理公司富达 (Fidelity) 等其他公司也申请了比特币 ETF。

分析师认为，美国 SEC 批准将 GBTC 转换为 ETF 的可能性是折价收窄的一个原因。

Grayscale 在 4 月份表示，预计将在第三季度末获悉是否允许将GBTC转变为 ETF。

当前 GBTC 折扣收窄的催化剂可能是围绕 GBTC 转换为 ETF 可能性的持续法律讨论。市场似乎正在对这些讨论做出反应，对 GBTC 潜在法律胜利的预期可能会推动对该股的需求增加。

将“资产净值”的折扣视为转换为 ETF 的隐含概率，折扣越低，市场价格上涨的可能性就越高。

ETF 分析师 James Seyffart 在谈到 Grayscale对 SEC 的诉讼时表示，他预计这一决定可能对 Grayscale 有利。

“但这只会将 GBTC 的 ETF 转换请求发送回 SEC，以批准 GBTC 的转换或因不同原因拒绝。这种转换的希望可能是导致折扣降低的原因。

我们不知道 SEC 需要多长时间才能批准这些产品。这波申请可能会发生这种情况，我们认为灰度目前获得批准的可能性是 50/50，但如果再次被拒绝，也可能需要数年时间。

我们也不知道一旦获得批准，灰度需要多长时间才能转换 GBTC。”

如果GBTC转换为ETF，会发生什么？

根据 Seyffart 的观点，美国许多大型机构近期纷纷在申请 ETF 的批准，这使人们对于灰度将 GBTC 转变为 ETF 的潜力抱有极高期望。

Seyffart 认为，GBTC 转变为 ETF 只是时间问题。

一旦转换为 ETF，由于 ETF 结构的效率，GBTC 将不再以折扣或溢价的方式进行交易，这是非常有意义的。