Genesis债务风波：Gemini联合创始人提出“最终报价”

Gemini 加密货币交易所联合创始人 Cameron Winklevoss 发布了针对破产数字资产公司 Genesis 的债务重组谈判的“最终报价”，将数月的谈判和调解推向高潮，并制定了一项计划 15 亿美元的延期付款和新贷款。

Gemini联合创始人提出“最终报价”

周一，Winklevoss 在 Twitter 上发布了一封“致数字货币集团 (DCG) 创始人 Barry Silbert 的公开信”，该集团拥有 Genesis 以及加密资产管理巨头 Grayscale。

在信中，Winklevoss 对 DCG 迟迟未能拿出令人满意的计划来偿还 Genesis 债权人（包括 Gemini 的 Earn 计划的客户）表示遗憾，DCG 还未能向 Genesis 支付 6.3 亿美元。

Winklevoss 在 Twitter 上发布了一份题为“最佳和最终报价- 2023 年 7 月 3 日”的文件，其中概述了一项计划，要求以美元、比特币和以太币计价的 14.65 亿美元付款和贷款。

信中称，同意该交易的截止日期是 7 月 6 日下午 4 点。Winklevoss 写道：

“我写信是想告诉你，你的游戏已经结束了。除了拖延解决方案之外，他们还将专业费用飙升至超过 1 亿美元，所有这些费用都花在了律师和顾问身上，而牺牲了债权人和 Earn 用户的利益。”

在 1 月份的法庭文件中，Genesis 列出了对其前 50 名债权人的超过 30 亿美元的债权，据 Winklevoss 称，Earn 用户欠约 12 亿美元。

他在信中写道，未能在截止日期前同意“这笔交易”的后果，可能包括对 DCG 和 Silbert 个人提起诉讼，以及推动 DCG 违约并致力于处理“非双方同意”的债务和还款计划。

Genesis的风险来源

流动性问题

就像银行主要靠活期存款作为资金来源一样，Genesis 依赖短期资金来源，包括 Circle 的 Yield 项目和 Gemini Earn。

此外，Genesis 参与了资产的期限转换，这意味着他们用这些短期存款发放长期贷款。

贷出的资金期限较长，使 Genesis 能够获得资金成本和利息收入之间的差额，为潜在的盈利商业模式提供了基础。

然而，这种策略带来的风险是，类似银行的实体没有足够的流动性来满足出乎意料的大量提款请求。

在经济不确定时期，贷款机构通常会尽可能收回未偿还信贷，并增加自己的现金/流动资产储备，为 Genesis 提供资金的那些短期存款来源，允许用户按需提款，是贷款人寻找流动性的首选场所之一。

就在Genesis冻结提款之前，在 FTX 拥有资金的个人和机构 (包括Genesis) 突然失去了他们认为的流动资金。

此外，FTX 对用户资金的管理不当再次引发了人们对加密货币借贷行为的愤怒，并增加了业内人士对非足额抵押和链下借贷行为进行重新审视的呼声。

FTX 内爆引发了市场对锁定在交易平台资金的流动性需求，并降低了加密生态系统参与者向中心化黑箱贷款的意愿，减少了 Genesis 的可用资金来源。

不幸的是，Genesis 向借款人发放了期限较长的贷款，并没有足够的按需流动性来满足 FTX 崩溃之后出现的异常多的提款请求。

偿付能力问题

Genesis可能有与存续期管理活动和头寸对冲相关的交易对手敞口。

存续期是衡量资产和负债价值对利率变化的敏感性的一个指标。较长的存续期意味着价格对利率波动更敏感，较高的利率对估值有负面影响，较低的利率对估值有正面影响。

采用较短期的资金来源(存续期较短)和发放较长期贷款(存续期较长)，会使金融实体面临期限错配的问题。

对 Genesis 来说，这意味着在利率发生一定变化的情况下，对其资产的影响将大于对其负债的影响。

在管理存续期缺口之前，Genesis的偿付能力与利率变化呈负相关。鉴于加密信贷市场的冻结状态和紧缩货币政策推动的无风险利率上升，如果不进行对冲，Genesis 将在其偿付能力方面陷入困境。

虽然 Genesis 可能对冲了利率上升的风险，但其存续期管理策略的关键对手方的资不抵债将使Genesis面临方向性风险，从而增加其自身的资不抵债风险。

还记得 Luna Foundation Guard 用 UST 购买的那些比特币吗？Genesis 从这一交换中获得了10亿美元的UST。

虽然 Genesis 可能会试图对冲其对 UST 的敞口，但这一对冲的对手方的资不抵债将产生对 UST 的方向性敞口。

Genesis的破产申请涉及哪些方面？

从去年底开始，Genesis 就聘请了投资银行Moelis & Co.，希望探索各种能从困境中脱身的解决方案，然而效果并不尽如人意。

1 月初，Genesis 宣布裁员30%，将员工数量减少至 145 人。

事实上，Genesis 一直在努力筹集新资金或与债权人达成协议，但其母公司 Digital Currency Group 需要兑现高达 9 亿美元的锁定存款成为了压倒 Genesis 的“最后一根稻草”。

2022年11月，也就是 FTX 陷入破产危机后不久，Genesis Global Capital 被迫暂停客户提款，结果伤害了 Cameron Winklevoss 和 TylerWinklevoss 两兄弟的加密货币交易所 Gemini。

Cameron Winklevoss 发布公开信谴责 DCG 创始人 Barry Silbert，要求其在 1 月 8 日偿付 11 亿美元期票，但结果可想而知。

据悉，本次向法院提交破产申请的涉及三家机构，分别是：加密货币借贷机构Genesis Global Capital,LLC、Genesis Asia Pacific Pte.Ltd、以及这两家公司的母公司 Genesis Global Holdco LLC，这三家公司都隶属于Digital Currency Group（DCG）。

根据向法庭提交的破产文件显示，Genesis Global Capital 一共列出了超过 10 万名债权人，其资产价值预计在 10 亿至 100 亿美元之间，负债金额在 10 亿至 100 亿美元之间。

Genesis Global Holdco 估计其资产价值在 1亿至5亿美元之间，负债金额在 1 亿至 5 亿美元之间，而Genesis Asia Pacific 的资产价值和负债金额估计均在 1 亿至 5 亿美元之间。

Genesis的负债情况

根据破产申请， Genesis 在去年 11 月冻结提款后的几周内负债高达 51 亿美元，其中欠其前 50 名债权人超过 35 亿美元。

这些公司主要参与了 Genesis 的加密货币借贷业务，该业务去年因对冲基金三箭资本和加密货币交易所 FTX 的内爆而受到冲击，其中：

欠Gemini Trust Company公司约7.66 亿美元；

欠交易巨头Cumberland DRW约1870万美元；

欠加密货币基金Mirana（ByBit投资部）约1.515亿美元；

欠MoonAlpha Finance（Babel Finance的背后团队）约1.5亿美元；

欠VanEck的New Finance Income Fund基金约5300万美元；

欠Heliva International Corp公司约5500万美元。

而 DCG 欠 Genesis 超过 16.5 亿美元，包括今年 5 月到期的 5.75 亿美元贷款和 2032 年 6 月到期的 11 亿美元本票。

还有一些债权人信息已被删除，包括一个不知名的债权人被欠 4.622 亿美元，另一个被欠 2.3 亿美元。

值得一提的是，加密货币交易公司 Cumberland DRW 对 Genesis Global Capital 列入的金额提出异议，表示已于 2022 年 11月清算对 Genesis 1800 万美元全额抵押贷款，未清余额约为 46,064.34 美元，对 Genesis 没有额外的风险敞口。

更严重的是，Genesis 破产会对比特币产生更广泛的影响。

由于 Genesis 和数字资产管理公司灰度（Grayscale）都属于同一家母公司 DCG，市场普遍担忧 Genesis 破产导致 DCG 破产，进而引发灰度运营的比特币信托基金 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的巨额清算。

不过，灰度本身是没有参与到 DCG 的任何债务中，是完全独立的第三方实体，不会突然被关闭。

另外，即便出售所有的子公司，DCG 大概率也不会出售灰度信托，作为 DCG 的旗舰业务及其摇钱树，灰度是所有业务中最稳健的部分，

目前看来，DCG 短期债务没有大的缺口的，市场不必过于担忧。