美国首个杠杆加密ETF，周二开启交易

据 Volatility Shares 的一位高管表示，他们的比特币策略 ETF（BITX）将成为美国首个杠杆加密 ETF，这是美国证券交易委员会（SEC）上周五生效后的结果。

Volatility Shares 首席投资官 Stuart Barton（斯图尔特·巴顿）表示，监管机构尚未拒绝 2x ETF 的申请，因此这给即将到来的周二推出铺平了道路，在 ETF 包装中看到数字资产令人兴奋。

通过杠杆 2 倍 ETF，客户只需投入比特币价值的一半即可获得相同的比特币敞口。

招股说明书称，该 ETF 的表现将与 CME 比特币期货每日滚动指数相对应。

在贝莱尔（BlackRock）、景顺（Invesco）等多家主要传统投资公司向 SEC 提交现货比特币 ETF 申请后，比特币的价值稳步上升至 30,000 美元以上。

然而，尽管许多基于期货的 ETF 产品已开始交易，但 SEC 一直阻止现货产品的推出，并未批准其他杠杆比特币期货产品的上市。

ETF在传统金融领域的应用

传统金融体系中，ETF 扮演着非常重要的角色，具有低成本、高效率、操作透明等特点，能够满足市场资产配置和风险管理的需求。

与此同时，ETF 往往代表着相关商品或资产已经得到市场高度认可，是资本市场中不可或缺的投资工具。

1993 年，全球首只追踪标准普尔 500 指数的 ETF ——标准普尔存托凭证（SPDR）在美国证券交易所推出。

作为一种长期投资信托单位，该凭证每季度向投资者分红一次。2004年，国内首只 ETF ——上证 50 交易型开放式指数证券投资基金（华夏上证50ETF）诞生。

这只由华夏基金发行的指数型基金，在填补国内市场空白的同时，凭借费率低、效率高等优势，在指数基金中占有较大的市场份额。此后，ETF产品开始在国内流行起来。

作为 ETF 的创新形式，一些追踪衍生指数、策略的非传统 ETF，如杠杆 ETF、反向 ETF 等应运而生。

其中，杠杆ETF指的是能够利用杠杆效应来放大投资回报的ETF，并衍生出了两倍、三倍的回报。

一般而言，杠杆 ETF 可泛指做多和做空的 ETF，也有人将其特指为做多 ETF，而把做空 ETF 称为反向 ETF 。

2005 年 2 月，瑞典发行了首只反向 ETF（XACT Bear），跟踪的是 OMXS30-index 指数，并在斯德哥尔摩股票交易所上市，该ETF旨在每日获取与指数变化相反约 1.5 倍的收益。

2006 年 6 月，ProFunds 在美国股票交易所相继推出了 8 只 Proshares 系列反向及杠杆 ETF，引起了强烈的市场反响。

此后，杠杆及反向 ETF 产品迅速扩展至欧洲、亚洲市场，并从股票 ETF 和反向股票 ETF 到后来出现的反向债券 ETF 和杠杆商品 ETF。

特别是在 2008 年，金融危机下的美国颁布了裸卖空禁令（严禁投资者卖出根本不存在的股票），由于反向 ETF 并不在禁令范围内，杠杆 ETF 趁势得到了爆发式的发展。

加密世界的ETF

ETF（Exchange Traded Fund）是指交易所交易基金，全称为交易型开放式指数证券投资基金。与一般基金产品不同，ETF的价格需追踪特定指数或资产价格并与其保持锚定关系。

比特币 ETF 的出现，不仅能够让投资者避免相对复杂的加密货币交易过程及加密资产在传送、储存过程中可能存在的风险，而且，作为一种便捷接触比特币的途径，还能进一步激发市场的交易需求。

早在 2018 年，全球首款加密货币 ETF —— Amun Crypto Basket Index ETF 在瑞士证券交易所获批上市。该只 ETF 跟踪的是 Amun Crypto Basket Index（HODL5），即比特币、以太坊、瑞波币、比特币现金以及莱特币的价格表现。

2021 年 2 月，名为 Purpose Bitcoin ETF（交易代码：BTCC）的比特币 ETF 初登加拿大多伦多证券交易所，支持以加元和美元进行购买。8 个月后，美国纽约证券交易所也迎来了首只比特币 ETF —— ProShares 比特币策略 ETF。

2021 年 4 月，全球首款加密货币杠杆 ETF —— Beta Pro Bitcoin ETF在多伦多证券交易所上市。作为一款反向ETF，它的收益与比特币价格呈现负相关性。

对于投资者来说，杠杆ETF带来了便捷投资的福音，譬如BITI为投资者提供一种无需开立保证金账户或做空期货就能做空比特币的方式。

对于那些认为比特币价格虚高，并等待回调的投资者，通过杠杆 ETF 或许能捕捉到这部分机会。

具体而言，作为一种创新的交易方式，加密货币杠杆 ETF 相比传统杠杆投资工具拥有更低的准入门槛。

由于具有反向投资功能，杠杆 ETF 也兼容了期货合约的相关属性。同时，由于并没有持仓限制、保证金要求以及强行平仓的情况。因此操作上的风险相对更低。

杠杆ETF与期货合约、现货杠杆有何区别？

从效果看，杠杆ETF与期货合约产品、现货杠杆有些相似，当币价涨跌时，都可以放大投资者的收益。但它们之间并不完全一样。

首先，杠杆 ETF 是一种现货交易工具，其杠杆倍数始终保持不变。

与此不同的是，期货合约需要支付保证金，并且在行情波动剧烈时，如果投资者无法追加保证金或账户余额不足以维持原有合约，就会爆仓，这将带来巨大损失。

其次，杠杆 ETF 无需保证金，因此不存在爆仓风险。它会根据标的价格变动自动进行加仓和减仓的操作，以保持杠杆倍数恒定。使用杠杆ETF主要需要支付交易费和持仓管理费。

相比之下，杠杆 ETF 的总体费用要低于现货杠杆。虽然起始价格和平仓价格相同，但由于杠杆 ETF 每天都会调整资产配置，其收益表现还是会受到价格波动路径的影响。

在单行行情下（只上涨或只下跌），由于杠杆ETF的杠杆倍数是固定的，其收益一般会高于期货合约和现货杠杆。

而期货合约和现货杠杆的倍数并不固定，随着收益增加，杠杆倍数会减小。

然而，在双边大幅震荡的行情中（反反复复的大幅上涨和下跌），杠杆ETF会产生更多磨损，导致总体收益往往不如期货合约和现货杠杆。

此外，每天都需要支付持仓管理费，因此，杠杆 ETF 一般适合短线操作。如果在震荡的行情中长期持有，虽然不会爆仓，但亏损率也会相当高。

杠杆代币：传统金融ETF落地加密金融

在加密货币领域，越来越多的交易所开始将杠杆 ETF 导入其加密金融衍生产品生态，通常落地为杠杆代币的形式。

这种结合了杠杆及期货合约属性的交易工具，其功能和性质与杠杆 ETF 相差无几，同样具有资金门槛低、操作专业性要求低、无需保证金以及不涉及爆仓风险等特点。

从理论上讲，杠杆代币拥有一般 ERC-20 代币的属性，并具备充提、交易、划转及理财等功能。不过，从现阶段币圈各大交易所推出的杠杆代币实际情形来看，其主要应用还是集中在现货交易方面。

从命名上看，杠杆代币的主要信息由标的资产、杠杆倍数和多空方向三个要素组成。

比如在 BTC3L/USDT 交易对中，BTC 表示标的资产为比特币，3 表示杠杆倍数为 3 倍，L 表示方向为做多（正向）。

以此类推，如果是 TRX 的 5 倍做空杠杆代币交易，就应该选择 TRX5S/USDT，其中的 S 表示做空（反向）。

杠杆代币追踪的是目标资产每日收益率的一定倍数，即BTC价格如上涨1%，其对应的做多（正向）5倍杠杆代币的净值将上涨5%，而其做空（反向）3倍杠杆代币的净值会下跌3%，净值指的是标的资产对应份额的市场公允价。

也就是说，杠杆代币的价格并不是以标的资产价格计算，而是标的资产对应基金单位份额的实际价值。

杠杆代币类似于现货交易，对用户来说操作比较简单，支持自动复利与自动减仓，不必缴纳保证金，也不会出现爆仓情况。

其实，杠杆代币的杠杆、反向功能是借由现货杠杆或期货合约来实现的，其本质是对标杠杆交易以及永续合约的份额。

对于普通用户而言，除了要考虑交易所杠杆代币产品的质量，还需要提前充分了解其原理、收益机制以及交易场景等。

调整杠杆代币的仓位将不可避免地对仓位净值造成损失，因此，杠杆代币通常适合用于短期、单边行情中进行风险对冲，同时应该尽量避免长期持有的交易策略。