分析丨为何金融巨头争相发行现货比特币ETF？

上周，全球最大的资产管理公司之一贝莱德（BlackRock）提交了现货比特币交易所交易基金（ETF）的申请。

本周，另一家同样重要的资产管理公司景顺 Invesco (IVZ) ，也重新申请批准提供现货比特币 ETF。

而在非比特币加密领域，由富达、施瓦布和 Citadel 证券支持的加密交易所已在美国推出，同时德意志银行也在德国申请了数字资产牌照。

金融巨头“返回”加密货币市场

这些机构似乎都在重新关注加密货币市场，但为什么贝莱德这样拥有10万亿美元资产的公司和景顺这样拥有1.5万亿美元资产的公司决定推出现货比特币 ETF 呢？

有人认为像贝莱德这样的大型机构之所以支持 Coinbase，是因为它们看到了加密货币市场中存在的商业机会。

还有一些人认为，大型公司正在代表三个信托机构采取行动，以使自己保管的比特币远离普通人。

还有一些人则认为华尔街不想让加密货币群体走得太远，并试图通过推出现货比特币 ETF 来控制市场。

无论是哪种理论，这些机构都再次回到了加密货币市场，并表明将继续关注该领域。

值得注意的是，在 2022 年初被美国证券交易委员会拒绝后，WisdomTree 昨天重新提交了其现货比特币资产申请。

因此，在加密货币市场逐渐成熟和监管逐步完善的背景下，这些机构对于推出现货比特币 ETF 的兴趣再次被激发，并且未来可能会有更多类似产品问世。

除此之外，在数字资产牌照方面，德意志银行已经向当地监管机构提交了相关申请，并期待获得批准。

可以预见，在未来数年内数字资产领域将会迎来更多金融巨头进入并竞争。

什么是比特币现货ETF？

比特币现货ETF是一种交易型开放式指数基金，其以实物比特币为标的资产。

基金公司负责买卖与存储实物比特币并创建相应的ETF份额，以便在证券交易所交易。

对于投资者来说，购买比特币现货ETF相当于间接投资了比特币，其拥有的是可供交易的比特币基金份额，并非直接持有比特币。

如果比特币现货ETF被允许上市交易，就证明其被SEC所认可，合规性将得到较高的保障，这将给予传统机构投资比特币的途径与信心，有利于整个加密行业的长远发展。

此外，比特币现货 ETF 大幅降低了投资门槛，扩大了投资者基数，并吸纳了可观的增量资金，不过持有比特币 ETF 需要支付管理年费，购买成本可能高于 CEX 等其他方式。

但总体来看，比特币现货 ETF 仍具有显著优势。

比特币ETF的“难言之隐”

加密市场投资者一直期盼着 SEC 尽快批准比特币现货 ETF 上市交易，并推动加密行业良性发展。

但 SEC 并非无缘无故阻止比特币现货ETF上市交易，复盘 SEC 过往的反馈意见，原因主要有以下4点：

比特币现货ETF难以进行合适的有效估值

ETF必须在每个工作日评估其资产，计算资产净值，因此适当的估值相当重要。

SEC 认为，发行机构很难收集到必要的信息以充分评估比特币现货ETF的公允价值，主要原因是 BTC 的波动性、加密市场的分散且普遍缺乏监管。

比特币现货ETF的流动性分类模糊不清

为了有效避免流动性风险，SEC制定了基金流动性新规第22e-4条，要求发行机构制定流动性风险管理计划，以定期评估、管理和审查基金流动性的风险程度。

这一计划要求基金将投资组合内底层资产的流动性分为四个已知类别之一，并限制对非流动性证券的投资不超过基金资产的15%。

具体而言，基金的流动性分类是根据其合理预期在当前市场条件下份额转换为现金而不会显著影响底层资产市场价值所需天数来界定的。

除此之外，在评估比特币现货 ETF 时还需要考虑到其他因素。例如，虚拟货币市场的波动性较大，投资者可能会面临高风险和高回报，以及在监管方面也存在不确定性和缺乏透明度等问题。

因此，在审批任何涉及虚拟货币的ETF时都需要审慎对待，并确保投资者的利益得到充分保护。

比特币现货ETF存在托管风险

时间回到 1940 年，当时美国通过了一项投资法案，旨在保护投资者权益。

在该法案颁布之前，由于监管不足和基金独特的结构，许多发行机构将自己的利益置于基金持有人之上，甚至滥用资金以谋求自身利益。

此后，SEC 要求发行机构将基金资产交付给第三方托管，并定期披露审计结果，以确保公开透明和审慎监管。

对于比特币现货ETF来说，如何确保托管机构满足SEC要求仍是一个待解决的难题。

Mt.Gox 交易所曾经高居业界领先地位，但在 2014 年遭受黑客 DDoS 攻击导致近 5 亿美元损失并最终破产，这提醒我们必须注意黑客攻击和私钥管理等问题，并将其纳入托管条例中。

此外，加密货币不属于美国境内合格托管机构允许托管的投资品种范围内，并且缺乏相应的会计准则。

而在比特币现货ETF的合规与审计方面也存在较大问题，托管机构需要更加完善其规定，并落实到实际操作中。

也就是说，在比特币现货 ETF 的发展过程中，必须重视托管规定和安全管理措施，并制定更加严格的法规来确保投资者权益得到有效保护。

BTC市场中价格操纵的可能性较高

在比特币（BTC）市场中，价格操纵的可能性较高且监管难度极大，这也是 SEC 最为关注的问题之一。

由于少数巨头持有大量 BTC ，市场分布不均，这容易对市场造成冲击并引发流动性风险，而 BTC 过于集中化大幅增加了操纵市场的风险。

根据《证券交易法》第 6(b)(5) 条的规定，交易所需要制定防止欺诈和市场操纵的相关机制，以保护投资者和公共利益。

对于传统 ETF 产品而言，不同交易所之间会签订信息共享协议（ISA），以便分享市场交易记录和客户身份数据以满足法规要求。

然而，想要推出比特币现货 ETF ，则需要拥有一套全球范围内的监测和共享 BTC 价格数据的机制。

但是，在当下BTC全球范围内的交易范围已经非常广泛，并且不同国家对交易行为有着不同的监管要求，因此实现难度相当高。

同时，很多BTC交易所缺乏透明性，并未向公众提供其组织架构、管理条例或监管合规等关键信息。而这些核心非公开信息可能会干扰BTC价格走势并影响比特币现货ETF表现。

即使比特币现货 ETF 在美国境内的交易所上市，仍有许多大型交易所位于美国境外且未受到美国监管，这些平台拥有联合操纵市场或内幕交易等可能性同样会影响 ETF 的表现。

金融巨头的真实目的

在金融领域，有很多关于加密货币的理论，其中最简单的一个是：金融机构以赚钱为目的，而提供现货比特币 ETF 是一种赚钱的方式。

以贝莱德为例，如果我们假设贝莱德有客户，并且这些客户有资金想要投入贝莱德，愿意支付费用，并且贝莱德会倾听客户意见，那么我们不难相信这些客户对“加密货币暴露”有一定的需求。

在这种情况下，为客户提供加密货币暴露是非常值得的。当然，在提供服务的同时也需要收取相应的费用。

贝莱德认为现货比特币 ETF 是向客户提供风险敞口最小的途径之一。

需要注意的是，只有该 ETF 获得批准后，贝莱德才能从中获取利润。

迄今为止，SEC 已经拒绝了大约十几个现货比特币 ETF 申请。尽管如此，在合规监管和信息披露方面符合 SEC 要求的贝莱尔最新申请将被批准是非常有可能的。

贝莱德ETF，能否获得批准？

加密货币知名媒体 CoinDesk 的 David Z. Morris 指出，加密货币领域面临的最大挑战就是证券化的加密货币，而比特币本身并没有真正的问题，它的问题在于其他伪装成加密货币的所谓证券。

然而，贝莱德似乎对比特币和其他加密货币持谨慎态度，并未表达出明确的喜好。

其首席执行官 Larry Fink（拉里·芬克）曾将比特币协议称为“洗钱指数”，如果现货 ETF 获得批准，预计未来还会有其他贝莱德赞助的加密产品问世。

虽然有人猜测贝莱德可能会申请现货比特币 ETF，但这种可能性不大，作为华尔街最强大的公司之一，贝莱德要想获得批准并不容易。

尽管近期出现了许多现货比特币 ETF 产品，但这并不代表背后存在什么阴谋。事实上，金融机构为了赚钱，会寻找各种途径，而推出现货比特币 ETF 就是其中之一。