MakerDAO，如何成为加密界最成功的老牌项目？

DAO代表去中心化自治组织，而Maker是最早的公司之一，由Rune Christensen于2014年创立，是以太坊区块链上运行时间最长的项目。

那么，MakerDAO是如何成为加密界最成功的的老牌项目的？

什么是MakerDAO？

MakerDAO 是一个运行在以太坊区块链上的、集超额抵押稳定币、借贷、存储、用户共同治理和发展的项目。

MakerDAO 最核心的就是Maker协议，又称多担保 DAI（MCD）系统，可以让用户使用经过协议批准的资产作为担保物来生成去中心化稳定币DAI。

在 DeFi 领域，MakerDao 同样具有颠覆性作用和意义，其超额抵押机制消除了“凭空印钞”的风险并且是完全运行在链上的一套系统，不存在中心化托管的风险。

MakerDAO是怎么工作的？

在发布时，平台创立了100万只MKR令牌来管理Maker协议，有着这些MKR代币的所有人都可以应用称为实行投票的过程对关键决策进行投票。

假如通过了投票，则会变更Maker协议里的代码以体现获胜的提案。

在进行投票以前，必须首先开展一种被称作提议轮询的投票，这是MKR持有人对其软件做出任何变更以前考量提议情绪的一种方法。

尽管所有人都可以向MakerDAO提意见，但只有MKR持有人才能投票。随后，投票由递交提议的MKR代币数量去衡量。

比如，若是有10个持有人和1,000MKR投票适用提议A，而5个持有人有5个5,000MKR投票适用提议B，则提议B获胜，由于更多的MKR代币适用它。

只有代币的总数，而非代币持有人的总数，会影响投票的结果。

去中心化稳定币DAI

Dai和其他稳定币的主要区别在于它是去中心化的。

DeFi用户可以访问Maker的智能合约以打开Vault，并锁定抵押品，生成Dai作为对该抵押品的债务。

接下来，Dai稳定币的“贷款”可以在其他地方使用，比如其他DeFi协议或流动池，而且可以在偿还债务时收回ETH（或任何其他加密抵押品)。

该过程将创建抵押债务头寸（CDP），这就是在Maker系统中持有抵押物（以太币）的智能合约。

如果抵押品的价值（在这种情况下为ETH）低于某个阈值，则用户必须偿还智能合约，否则它将拍卖给最高出价的人。

Dai贷款产生了一种称为稳定费的东西，实际上是在偿Dai贷款时支付的持续应计利息。

这是维持美元瞄住汇率的一种方式，因为当CDP所有者铸造的Dai币多于市场需求时，价格就会跌至1美元以下。

通过治理投票增加稳定费，以推高借贷Dai的成本，并通过减少需求将稳定币恢复固定汇率。

DAI如何实现价格稳定机制？

虽然DAI在设计上是与美元1：1挂钩，但是DAI还是会受市场行为影响造成一定的价差，MakerDAO社区通过DAI存款利率（Dai Savings Rate，DSR）让所有 DAI 用户可以自动获得储蓄收益来平衡市场供需 。

只需用户将他们的 DAI 锁入 Maker 协议的 DSR 合约即可，DSR 合约不对用户设置最低存款要求，用户可以随时从 DSR 合约中取出部分或全部 DAI。

当 DAI 的市场价格由于市场变化而偏离目标价格时，MKR 持有者可以通过投票更改 DSR 来维护价格的稳定性：

如果 DAI 的市场价格超过 1 美元，MKR 持有者可以选择逐渐降低 DSR ，以此减少需求量，进而将 DAI 的市场价格降至 1 美元的目标价格。

如果 DAI 的市场价格低于 1 美元，MKR 持有者可以选择逐渐增加 DSR ，以此刺激需求量上升，进而将 DAI 的市场价格增至 1 美元的目标价格。

DAI不是凭空生成出来的，DAI的利息由MakerDAO稳定费的收益来支付。

如果稳定费收益不能覆盖 DAI 存款利率的总支出，则差额记为坏账，并增发 MKR 以弥补差额，MKR持有者则成为了风险的承担者。

MakerDAO的“终局计划”

MakerDAO 创始人于去年 6 月提出“终局计划”（Endgame Plan） 计划时称，MakerDAO 需要在保持最大灵活性的情况下继续扩张。

于是 2023 年 2 月 9 日 MakerDAO 的部分核心单元团队成员创建了 Phoenix Labs，该团队致力于开发新的去中心化金融产品扩大 Maker协议生态。

Spark Protocol 是 Phoenix Labs 开发的首个协议，以稳定币 DAI 和其它主流加密资产作抵押进行超额借贷的通用借贷协议。

该协议基于Aave V3 代码构建，后者的借贷业务经过市场长期考验，用户将高流动性资产如 ETH、WBTC、stETH 等作为抵押品，依据利率模型借出相应需求的资产。

理论上，将与 Maker 系统内廉价的 D3M 借贷模块和针对稳定币的接近 100% 资本效率的 PSM 铸造池结合形成强大的协同作用，为 $DAI 全市场最有竞争力且相对稳定的利率。

Spark 团队已经表示，未来两年 DAI 借款规模达到 1 亿美元后，会将 DAI 市场赚取利润的 10% 分配给 Aave，已经在 Aave论坛发起提案。

Spark Protocol的优势

久经考验的代码

基于 Aave 成熟的代码修改而来，代码经过了历史的检验，安全性高。

此外与 aToken 一样，存款方也可以得到头寸的代币化 (spTokens) 版本。spTokens 可以像以太坊上的任何其他加密资产一样移动和交易，利于进一步提高资金效率。

低息稳定利率借贷

Spark Lend 可以直接使用 Maker 的信用额度，称为 Dai 直接存款模块 (D3M)，理论上用户将能够以略高于 Dai 储蓄利率（所谓“DSR”目前为 1%）的利率借入任意数量的 Dai（不过初期有 2 亿限制）

ETH 类资产利用效率高

Spark Lend 也引入了 Aave V3 的 e-Mode 模块，ETH 类资产可以以高达 98% 的 LTV 进行互借，比如质押 wstETH 可以借出最多 98% 的 ETH，增大资金使用效率。

双 Oracle喂价操纵难度更高

Spark 或采用 ChroncileLabs（之前的 Maker Oracles）和 Chainlink 双数据源来提供链上价格。这两个数据源将通过 TWAPs（加权平均价格）、签名价格源和断路器三道关卡检验处理，以确保价格不会被操纵。

FairLaunch

协议代币发行完全通过流动性挖矿进行分配，没有任何预分配，公平的分配机制，能够吸引更多的人加入社区，提高社区的共识和价值。项目方也认为 Spark Protocol 需要在公平的环境中竞争，才能赢得 SubDAO 的支持，才能将其作为产品接受。

MakerDAO100% 背书

Spark 并不是一个通常意义上的“独立三方”协议，协议虽然由 Phoenix Labs 开发，但由 Maker Governance 全资拥有（包括所有智能合约、商标、IP 等），意味着万一协议遭遇了任何无法独立解决的困境，Maker 大概率会出面兜底。

MakerDAO 协议当前收支分析

MakerDAO 目前成本超过 4000 万美元/年，如果不是激进的投入了 RWA 理财，项目将出现 3～4 千万的净亏损，因此有了创始人提出的开源节流的“终局计划”。

收入

MakerDAO 目前的收入来源主要来自四个方面：

超额抵押 Vault 的稳定费收入，即铸造 / 借 DAI利息；

清算抵押不足资产所获的清算罚金收入；

通过 PSM 获得的稳定币交易费；

RWA（现实资产）Vault 收益。

加密资产 Vault 收取的稳定费曾是协议最重要的收益来源，当前 RWA 的理财收入反而成了最大收入来源。

支出

协议支出主要是员工薪资、市场增长 / 营销等费用，其中占比最大的还是维护协议核心的工程师薪资。

在 2022 年 6 月，MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 公布的数据显示：

MakerDAO 稳定费年度收入约为 5,140 万美元，但是要维护这个协议所需消耗为 6,090 万美元，其中包括 4,360 万美元的现金流以及以 $DAI 计价的 1,730 美元的 $MKR，成本支出已经超过协议收入，致使协议亏损约 940 万美元。

致使协议亏损的很大原因在于：

1、熊市市场环境下，协议收入骤减；

2、团队支出慷慨；

3、治理冗余。

现有的治理流程复杂，需要庞大人员的参与而且治理周期过长，同时也制约了产品新功能的开发速度。

所以，Rune Christensen 提出关于终局计划（The Endgame Plan）的构想，其计划中包括解决当下协议入不敷出的方案，即加大 RWA（现实资产）的增长。

从上图可以看到，ETH Vault 在 2022 年 11 月之前一直是 MakerDAO 的重要获利来源，而2022 年 11 月之后，RWA Vault 成为 MakerDAO 协议收入最大来源。

RWA Vault 就是对链下金融市场的投资，主要是债券和抵押贷款。

因为 RWA 抵押品能够给 MakerDAO 带来更高的稳定费收益，也的确如预期为 MakerDAO 协议带来了更高的收益。

根据当前 6.96 亿美元的投资预期可以产生 2600 万美元以上的利息收益，占 Maker 收入的 40% 以上。

但另一方面，RWA 受到监管的潜在扣押风险相对较大，因此“终局计划”提出了包括抵御 RWA 监管风险的一系列策略：

在温和监管情势下，Maker 会通过优先保持 与美元 1:1 的锚定策略而不限制 RWA 敞口从而获得尽可能多的收入。

创始人假定未来监管政策会越收越紧，那么 Maker 对 RWA 的敞口将不超过 25%，并在必要时候有可能与美元脱锚。

终极情况则是保持 DAI 的最大弹性和生存能力，不再允许容易被扣押的 RWA 作为抵押品，也可能会没有主要货币作为价格参考。

所以，依赖 RWA 的收入也并非长久之计，尽可能地拓展 Maker 的收入来源，优化系统组织结构，以“开源节流”为目标才能最大程度地保证 Maker协议的可持续性。

加密界最成功的老牌项目

通过以上分析，不难看出 MakerDAO 成为加密界最成功的老牌项目的原因是多方面的。

首先，MakerDAO采用了去中心化的模式，用户可以直接参与平台，而不需要中介机构。

其次，MakerDAO采用的“抵押品稳定币”的机制，使得DAI的价格相对稳定，不受市场波动影响，同时也降低了系统风险。

在当前市场环境下，加密货币市场价格波动频繁，保持稳定的稳定币对于交易者和投资者来说十分重要。

最后，MakerDAO不断推出新的功能和优化，在保证平台稳定性的基础上，提高了平台的吸引力和功能性。特别是在去年的市场风暴中，MakerDAO快速反应，推出了“终局计划”，保证了平台的稳定。

总体来说，MakerDAO通过去中心化的机制、稳定的稳定币机制和持续不断的优化，成为了加密界最成功的老牌项目之一。

未来，随着DeFi市场的不断发展和完善，MakerDAO还将继续发挥重要作用，促进DeFi生态的健康发展。